📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨生成式 AI 对全球软件产业（IaaS/PaaS/SaaS）未来 5-10 年的深远影响，反驳了“AI 将消灭软件”的看空观点，认为 AI 将通过增加总可寻址市场（TAM）和推动关键工作负载向云端迁移，为基础设施及具备核心竞争力的应用软件厂商带来长期增长。
行业主线：
- IaaS/PaaS 层：AI 将驱动 GPU、ASIC 及 CPU 需求的整体增长，尤其是 Agentic AI 的普及将增加计算量。云迁移仍是结构性利好，预计将持续至 2030 年以后。
- SaaS 层：AI 将使企业应用实现更高程度的个性化、定制化和自动化。虽然部分简单功能会被颠覆，但拥有领域专业知识、深层语义知识和复杂确定性流程（如 ERP、HCM）的厂商具备强护城河。
关键变化与分歧：
- 增长放缓的本质：认为近期部分云公司增长放缓主因是云迁移在某些细分市场的饱和以及疫情期间的需求前置，而非 AI 的颠覆。
- AI 技术的迭代性：强调生成式 AI 并非最终形态，未来可能被推理模型、Agentic AI 或全新的 AI 技术取代，投资者需警惕“矛被枪取代”的技术更替风险。
受益方向与风险：
- 受益方向：超大规模云厂商（如微软、甲骨文）、数据库厂商（如 MongoDB、Snowflake）以及能快速创新并执行的头部 SaaS 厂商（如 SAP）。
- 风险：AI 技术迭代导致现有技术栈被快速取代；企业级 AI 落地节奏及商业化兑现低于预期。