深万宏源宏观周线电话会：从“新消费”到“新基建”与海外财政展望

摘要： 本次会议由深万宏源宏观团队主持，重点探讨了国内设备投资的增长逻辑、十五五规划下的新基建布局，以及美欧日海外财政政策的转型及其对全球制造业周期的影响。

核心观点：

1. 国内设备投资展望：认为2026年设备投资仍将维持高增长（预计在10%左右），驱动力已由传统的制造业投资转向数字基建、能源转型基建（双碳）、服务业“投资于人”以及中上游生产资料外需。
2. 新基建演进方向：十五五期间新基建将从“单点个例”转向“系统统筹”，核心在于“数字中国”战略。重点关注方向包括传统基建的数字化改造、算力网络建设（东数西算扩容）、以及以粤浙为试点地区的低空经济基建。
3. 海外财政政策转型：美欧日财政政策目标函数从“需求端托底”转向“供给侧重塑”，重点投向国防安全、AI产业支持及电力基建。这将带动政府主导的制造业周期回升，但私人需求相关链条（如地产、消费）改善难度较大。

局限性/风险：

1. 需求端不足：国内高频数据显示生产虽有改善，但地产成交、汽车消费等需求端依然偏弱。
2. 通胀逻辑偏差：近期CPI/PPI上涨主因是铜价、金价等输入性因素及极端天气，而非内需强复苏，本质供需缺口依然存在。
3. 海外不确定性：地缘政治和政策波动阻碍了私人制造业的扩张，全球制造业修复呈现明显的两极分化。