SanDisk Corporation：NAND 供应紧张带动 ASP 上调，目标价上调至 1,080 美元

摘要： BofA 重申对 SanDisk Corporation 的“买入”评级，将目标价从 900 美元上调至 1,080 美元。报告指出 NAND 供应持续紧张且 AI 推理需求带来结构性增长，同时公司产品组合向数据中心方向转移，显著降低了业务的周期性。

核心观点/结论：

1. 维持买入评级：基于 AI 推理使 NAND 存储变得不可或缺的长期机会，将目标价上调至 1,080 美元（基于 2027 预测 EPS 的 10 倍估值）。
2. 需求结构优化：云/数据中心收入占比从 F1Q24 的 1% 迅速增长至 F2Q26 的 15%，使市场端从周期性较强的消费电子转向稳定性更高的企业级市场。

经营与财务要点：

1. ASP 与业绩预期上调：上调 F3Q26 至 F1Q27 的 NAND ASP 环比增长预期。预计 F3Q 的营收和 EPS 将高于市场共识及公司指引。
2. 盈利能力提升：预计毛利率将从 F2Q25 的 51% 逐步增长至 F4Q28 的 78.5%。
3. 合同机制优化：公司正通过建立长期合同（含量价协议）来提高业绩可见度，并试图在整个存储周期中维持利润率。

催化剂与风险：

1. 上行风险：NAND 上行周期早于预期；AI 消费产品带动需求强劲扩张；eSSD 市场份额获取速度加快。
2. 下行风险：供应过剩导致 NAND 价格剧跌；来自 YMTC 等中国供应商的竞争与产能扩张；AI 消费产品普及速度低于预期。