📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： Bernstein 对立讯精密维持“跑赢 (Outperform)”评级，目标价 74.00 元。报告认为公司在宏观挑战中展现出稳健的运营韧性，AI 服务器组件将成为 2026 年起的下一个增长引擎。
核心观点/结论：
立讯精密被视为消费电子板块的首选标的。尽管 4Q25 营收略低于市场共识，但公司 1Q26 的净利润指引符合预期，且在 ODM 同行中表现更具韧性。
经营与财务要点：
- 财务表现：FY25 营收和 EPS 分别同比增长 27% 和 15%。1Q26 净利润预计同比增长 20-22%。
- 业务分部：消费电子业务在 iPhone 出货量增长支持下保持稳健；汽车业务通过整合 Leoni 实现了营收占比提升（至 12%）且毛利率企稳；通信业务增长强劲，营收同比增长 34%，毛利率提升 2.0 个百分点。
- AI 布局：公司向海外 AI 服务器客户供应铜互连产品，预计 2H26 开始出货 GB300/Vera Rubin 电缆组件，2026 年底启动 1.6T 光模块及电源/散热组件出货，2027 年底引入 CPC 方案。
催化剂与风险：
- 催化剂：6 月的 WWDC 以及 2H26 AI 服务器组件的量产爬坡。
- 风险：iPhone 18 换机周期低于预期、AI 服务器产品份额获取缓慢、新产品量产导致的利润率压力以及潜在的关税影响。