中金公司茶饮行业系列报告：一杯奶茶，万店江湖

摘要： 本报告系统分析了中国现制茶饮行业的演进路径、增长逻辑与竞争格局。报告认为，现制茶饮在水分摄入中的渗透率仍有显著提升空间，未来有望保持双位数增速，且行业集中度将持续提升，呈现“强者恒强”的格局。

行业主线：

1. 渗透率提升驱动增长：受益于价格带下移提升可负担性、全渠道触达提升便捷性、以及高频推新能力，现制茶饮将持续替代部分瓶装饮料市场。
2. 竞争格局由散转集：行业正由早期的“百花齐放”演变为“头部集中”，规模效应、品牌认知和经营效率成为核心壁垒，中小品牌将延续出清趋势。

关键变化与分歧：

1. 外卖大战的短期扰动：2025年外卖补贴导致行业普遍出现“增收不增利”局面，虽单店GMV提升，但配送费和补贴挤压了利润空间。预计2026年行业将重心转向精细化运营。
2. 价格带结构演变：市场由早期的纺锤型结构（平价、中端、高端分明）转向高端品牌向下兼容的融合趋势，中价和平价赛道增长稳健。

受益方向与风险：

1. 受益方向：能够通过精细化运营优化单店盈利、具备高效供应链支撑高性价比的头部品牌。
2. 核心风险：外卖补贴退坡导致同店增长不及预期；行业同质化竞争加剧压低毛利；外卖渠道占比过高侵蚀终端利润。