中金4月数说资产：外需与政策前置支撑一季度经济，关注内需回暖

摘要： 本报告为中金公司4月“数说资产”综合点评，对宏观经济、金融数据、大宗商品、银行、地产、建材及零售轻工等多个维度进行月度跟踪。核心观点认为，2026年一季度GDP受外需韧性和政策前置支撑同比改善至5.0%，但3月单月内需（消费与投资）出现走弱迹象，经济复苏仍需政策进一步支持。

核心数据变化：

1. 宏观与内需：一季度GDP同比5.0%；3月规模以上工业增加值同比5.7%，社零总额同比增长1.7%（环比放缓1.1ppt）；房地产开发投资同比下降11.3%。
2. 金融数据：3月新增社融5.2万亿元，新增人民币贷款3万亿元，居民信贷余额增速首次降至负区间，存款搬家现象活跃。
3. 大宗商品：3月粗钢产量同比下降6.3%，精炼铜产量同比增长7.5%，电解铝产量同比增长3.1%；原油加工量环比下降，主营炼厂开工率下行。

边际解读/市场影响：

1. 经济驱动力：第二产业是推动GDP改善的主要力量，工业和建筑业受益于外需和政策。但随着春节效应消退和地缘冲突影响，二季度经济可能边际走弱。
2. 行业机会：房地产销售出现边际修复，核心城市房价止跌回升，地产股或转入beta行情；银行板块高分红属性凸显，建议关注基本面稳定且股息较高的头部行。
3. 消费趋势：手机电子等高科技产品消费旺盛，但汽车、家电等受去年高基数及政策影响承压，期待以旧换新政策催化。

后续关注与风险：

1. 关注重点：4月政治局会议政策定调、二季度货币政策放松（降准降息）时点、专项债发行加快情况。
2. 核心风险：宏观刺激政策不及预期，地缘冲突引发供应中断导致经济“滞”风险，内需持续走弱。