📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对连锁酒店行业进行深度分析，认为酒店业兼具周期性与成长性，当前供需剪刀差进入收敛阶段，行业周期有望开启上行。
行业主线：
- 驱动机制：供给侧受商业地产发展及资产配置需求驱动，需求侧由商旅和休闲需求双重驱动。
- 成长空间：国内酒店连锁化率较低，下沉市场成为扩容关键，头部集团依托品牌和会员优势加速布局。
- 盈利提升：头部酒店集团由单一规模导向转向质效提升，通过精细化运营和轻资产模式抬升盈利中枢。
关键变化与分歧：
- 复苏驱动力切换：2025年Revpar复苏由ADR驱动而非OCC，表明“以价换量”策略 ROI 低，行业已现触底企稳信号。
- 供需再平衡：随着投资回报周期拉长及写字楼改造放缓，房量供给增速自 2H25 开始放缓，定价权有望回归。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备品牌管理优势、加速下沉布局且在中高端赛道有成效的头部酒店集团（如华住、亚朵）。
- 核心风险：宏观经济及经营修复不及预期、加盟商管控风险。