📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度宏观经济数据进行了深入分析，确认经济呈现“好转现实”，名义增长周期的改善为权益资产提供了支撑逻辑，但内需结构仍存在分歧。
核心数据变化：
- GDP 企稳：一季度实际 GDP 同比增长 5.0%，实现连续三个季度放缓后的首次反弹。
- 广谱性改善：工业增加值（6.1%）、服务业生产指数（5.1%）、出口（14.7%）及固定资产投资（1.7%）等六大指标增速均高于去年四季度。
- 名义增长回升：名义 GDP 同比 4.94%，GDP 平减指数在 12 个季度以来首次靠近零增长，有利于企业盈利和体感改善。
- 关键短板：实物消费恢复力度不足（社零同比 2.4%），尤其是家电、汽车零售疲软；工业产能利用率（73.6%）出现回踩。
边际解读/市场影响：
- 盈利支撑：名义增长的改善驱动盈利周期修复，成为资产价格的支撑逻辑。
- 地产信号：一线城市新房及二手房价格指数在季度末环比转正，显示地产调整初显趋稳迹象。
- 消费分化：剔除汽车、燃油、家电后，社零同比为 4.0%，表明国补类以外的消费仍有不同程度好转。
后续关注与风险：
- 关注重点：二季度固定资产投资的走势至关重要，尤其是政策性金融工具（8000 亿元）及专项债额度安排的落地情况。
- 核心风险：外部金融环境变化、地缘政治风险、大宗商品波动及地产领域短期拖累超预期。