广发证券早间速递：一季度经济数据分析及行业观点汇总

摘要： 本文为广发证券研究早间速递，重点解读 2026 年一季度经济数据的亮点与短板，提出居民资产负债表分析的新框架，并汇总了工程机械及航空机场行业的最新研究观点。

核心观点：

1. 宏观经济初步好转：一季度 GDP 同比增长 5.0%，实现了连续三个季度的首次反弹，工业、服务业、出口、消费、投资、地产销售等六大指标均有改善，名义增长周期初步修复。
2. 居民资产配置转型：居民部门处于缩表特征尚未完全结束的阶段，资产配置呈现明显的“减配住房、增配金融资产”趋势，金融资产对非金融资产的替代效应增强。
3. 重点行业动态：工程机械行业海外需求高景气，国内开工复苏迹象显现；航空机场行业需求韧性延续，供给端边际收缩，客座率提升，行业竞争格局改善。

论据支撑：

1. 宏观数据：GDP 增速较去年四季度加快 0.5 个百分点；名义增长平减指数 12 个季度以来首次靠近零增长；一线城市新房及二手房价格指数季度末环比转正。
2. 行业指标：3 月挖机内销同比增长 23.5%，海关出口金额同比增长 56%；3 月六家上市航司客座率同比提升 3.8 个百分点至 86.9%。

局限性/风险：

1. 内需结构分化，实物消费恢复力度不足，工业产能利用率出现回踩。
2. 外部金融环境变化、中东地缘政治风险及全球贸易航运波动。
3. 地产领域短期拖累程度可能仍大于预期。