📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析面板行业短期涨价带来的利润弹性及中长期价值逻辑。认为行业已从强周期产业阶段转向良性竞争的稳定上行阶段，未来利润释放将由单纯的涨价驱动转向产业价值创造驱动。
行业主线：
- 供给侧逻辑强化：全球 LCD 格局集中于中国大陆，国产厂商掌握话语权，且未来无新建高世代 LCD 产线计划，供需中枢稳步上行。
- 短期涨价驱动：受冬奥会、世界杯等赛事备货推动，26Q1 TV 面板全面涨价，预计 26H1 头部面板厂业绩改善动能强。
关键变化与分歧：
- 驱动力切换：利润增长由涨价驱动转向价值创造，包括大尺寸化支撑价格、国产化与工艺降本、以及高端产品渗透升级。
- 财务压力减轻：预计 CAPEX 维持低位，折旧将于 2025 年迎来达峰并逐步退出，将直接推动利润加速释放。
- 估值逻辑转变：预计行业估值将从 PB 估值向 PE 或现金流定价切换。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值头部面板厂，以及上游国产替代关键环节（掩膜板、玻璃基板、光学膜）。
- 核心风险：国际宏观政治经济波动、下游需求走弱、面板价格下跌、行业竞争激烈及贸易摩擦等。