皖维高新 2026 年一季报点评：PVA 全球格局生变，业绩将迎多点开花

摘要： 本报告对皖维高新 2026 年一季度业绩进行点评，认为公司在营收微降的情况下实现归母净利润同比增长，盈利能力改善，且受益于 PVA 全球竞争格局变化及新材料产能释放。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 8.05、10.97、13.37 亿元。核心逻辑在于：PVA 价格有望回升，且海外乙烯法产能成本高企，有利于国内电石法龙头抢占份额；同时公司向下游高附加值新材料延伸，成长空间广阔。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026 年一季度实现营收 19.45 亿（同比 -2.84%），归母净利润 1.36 亿（同比 +15.68%）。利润增长主要得益于醋酸乙烯、VAE 乳液及可再分散性胶粉等产品量价齐升。
2. 成本与竞争优势：电石法醋酸乙烯成本优势凸显。受地缘冲突影响，海外乙烯法 PVA 成本上涨，可乐丽等龙头上调价格，有利于公司提升全球竞争力。
3. 新材料放量：TFT 偏光片用宽幅 PVA 光学薄膜已投产，PVB 胶片、VAE 可再分散乳胶粉等项目逐步放量，产品结构持续优化。

催化剂与风险：
催化剂包括 PVA 及产业链产品价格的进一步修复、新材料项目的投产进度。风险点在于新产品推广、新技术装备、项目投资进度及涨价不及预期。