广东建工 2025 年年报点评：营收稳中有升，清洁能源装机增速快

摘要： 本报告对广东建工 2025 年年报进行点评，指出公司营收规模保持稳健，尤其是智能装备制造业务增长迅猛，清洁能源装机容量提升显著。分析师维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年实现营业总收入 689.20 亿元，同比增长 0.89%；归母净利润 11.09 亿元，同比减少 5.07%。预计 2026-2028 年归母净利润将分别实现 5.1%、6.5% 和 5.7% 的增长，维持“推荐”评级。

经营与财务要点：

1. 业务分化：智能装备制造业务营收同比增长 95.39% 至 42.57 亿元，而工程施工业务同比下降 2.02%。
2. 清洁能源进展：2025 年总装机容量达 521.11 万千瓦（+20.88%），累计已投产清洁能源项目总装机 5553.15MW，以光伏发电为主。
3. 现金流压力：经营现金流量净额为 -34.56 亿元，主要受地方政府化债政策及财政资金预算安排影响导致收款节奏变化。
4. 竞争力：凭借四类五项施工总承包特级资质，有望受益于国家水网建设、城市更新及粤港澳大湾区基建投资。

催化剂与风险：

1. 风险点：固定资产投资下滑、新签订单不及预期、应收账款回收不及预期。