📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评春风动力 2025 年年报及 2026 年一季报业绩。公司 2025 年实现营收 197.46 亿元（+31.30%），归母净利润 16.75 亿元（+13.83%）；2026 年 Q1 实现营收 53.59 亿元（+26.07%），归母净利润 4.23 亿元（+1.81%），在外部压力下依然保持稳健增长。
核心观点/结论：
维持“推荐”评级。公司有望通过加速全球化布局（如欧洲研发中心、墨西哥/泰国工厂）、优化产品结构（提升四缸机车/电摩等高毛利车型占比）以及优化区域销售结构来提升经营景气度。预计 2026-2028 年归母净利润将分别实现 21.86 亿元、27.92 亿元和 35.36 亿元。
经营与财务要点：
- 业务多点开花：2025 年全地形车、燃油摩托车、电动两轮车均实现增长，尤其是电动两轮车销量增长 4.2 倍，规模效应带动毛利率大幅提升。
- 毛利率韧性：2026 年 Q1 毛利率为 28.70%，虽受关税补缴及汇率波动双重压力冲击，但通过高毛利产品占比提升和供应链优化抵消部分影响。
- 出口景气度延续：2026 年 1-2 月全地形车和摩托车整车出口量同比分别增长 60.6% 和 25.1%，显示海外市场需求依然强劲。
催化剂与风险：
- 催化剂：电动两轮车市场需求复苏，2026 款极核 AE4 新品开售，全球供应链本土化降本落地。
- 风险：销量不及预期风险；原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险。