📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度我国宏观经济数据进行点评，认为经济呈现“外暖内平”的稳健开局态势。生产端受出口回暖和高端制造驱动表现亮眼，但消费端修复动能偏弱，投资端则呈现制造业回升与地产基建探底的分化局面。
核心数据变化：
- GDP 与生产：一季度 GDP 同比增长 5.0%。规模以上工业增加值增长 5.7%，其中运输设备（13.3%）和电子设备（12.5%）领跑。
- 消费：3 月社零同比仅增长 1.7%，其中汽车类下滑 11.8%，家具和建材跌幅进一步扩大，居民消费倾向处于近三年低位。
- 投资：制造业投资逆势回升（3 月增长 4.9%），但基建投资增速回落，地产投资（-11.3%）仍处收缩区间，且市场呈现“以价换量”特征。
边际解读/市场影响：
- 外需支撑明显：全球制造业回升带动出口超预期，成为一季度经济的主要支撑项。
- 内需修复缓慢：地产持续磨底及消费信心不足导致内生动力不足，促消费政策的实质性落地效果有待观察。
- 结构转型加速：工业增长动能由旧动能向新质生产力转换，高端制造业投资在政策引导下表现强韧。
后续关注与风险：
- 关注重点：政策资金向实物工作量的转化效率、大规模设备更新及以旧换新政策的落地情况、居民收入预期改善。
- 核心风险：地缘政治博弈导致供应链重构、贸易壁垒常态化、输入性通胀加剧以及国内需求超预期回落。