📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度上市险企的业绩进行前瞻分析。预计整体盈利受资本市场波动拖累而承压，但寿险新单保费在分红险驱动下有望增长，财险综合成本率（COR）预计将稳步改善。
行业主线：
- 盈利端承压：预计 26Q1 资本市场下跌拖累投资服务业绩，部分亏损保单在利率下行环境下确认费用，导致保险服务业绩承压。
- 寿险业务增长：受益于银行存款利率调降，分红险满足保本理财需求，银保渠道将成为新单保费和新业务价值（NBV）增长的核心驱动力。
- 财险经营改善：虽然新车销量放缓拖累车险保费，但健康险受政策红利推动增长较快，叠加巨灾赔付减少及非车险报行合一，综合成本率（COR）有望改善。
关键变化与分歧：
- 价值率分化：由于各险企产品期缴结构存在差异，预计 26Q1 各家公司的 NBV 增速将出现明显分化。
- 投资端扰动：市场关注权益市场承压与利率企稳对 OCI 债券公允价值及负债变动的影响。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好利率企稳推动保险股估值修复，维持行业“增持”评级。
- 核心风险：权益市场波动、长端利率下行、客户需求不及预期、负债成本管控失效及巨灾频次提升。