📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中金公司总裁王曙光在专访中指出，全球资本对中国资产的定价逻辑正经历结构性变化，从传统的“地缘风险折价”转向“安全韧性溢价”。这种溢价源于中国“大制造 + 强科技”产业内核在全球范围内的稀缺性。
核心观点：
- 定价逻辑重构：资产的“安全性”内涵已从单纯的金融属性升级为现代产业体系的规模性、完备性以及在极端情形下保障产出与交付的工业与科技实力。
- 安全资产定义升级：以高端制造、硬科技、能源资源为代表的资产，因具备地缘抗风险能力和国家战略韧性，正被市场赋予“战略溢价”。
- 券商角色跃迁：投行应从“商业中介”升级为“产业安全战略护航者”，构建嵌入“安全因子”的多维估值框架，量化评估产业链不可替代性。
论据支撑：
- 市场实证：宁德时代、兆易创新等核心资产在港股市场出现明显溢价，国际主权财富基金在AI大模型公司IPO等项目中参与度显著提升。
- 产业护城河：中国在能源转型（多元供给）、全产业链制造业体系（全球占比近三成）以及全球创新指数（进入前十）方面的优势，构成了安全溢价的基础。
局限性/风险：
- 基本面因素：国内宏观政策发力程度及基本面修复的力度。
- 外部冲击：全球系统性风险导致资金本能回流本国资产。
- 市场环境：国内金融市场自身的波动率与内在稳定性。