📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对 2026 年一季度中资及香港银行业绩进行预览，重点分析了利率分化对净利息收入的影响、息差走势、非息收入驱动力及资产质量状况，并探讨了不同类型银行的配置逻辑。
行业主线：
- 业绩预期：中资银行 1Q26 营收和规模净利润预计维持低个位数增长。香港银行方面，预计汇丰控股表现好于渣打集团，渣打集团好于中银香港。
- 息差波动：预计 1Q26 息差同比降幅为年内最大，主因 LPR 下调的重定价影响；但三年期居民存款集中到期带来的成本压降提供了一定支撑。
- 非息收入：对公全球市场业务有望受益于地缘政治冲突引发的波动性上升而超预期，尤其是汇丰和渣打。财富管理收入随居民风险偏好缓慢抬升而维持增长。
关键变化与分歧：
- 利率走势分化：香港与新加坡利率下行幅度明显大于美元，导致资产负债结构中美元敞口不同的银行（如中银香港）面临更大的压力。
- 资产质量压力：零售信贷资产质量压力依然存在，但新发不良整体可控，重点关注存量资产的处置和核销节奏。
- 交易逻辑切换：市场主线从年初的商业地产复苏预期，转向中东事件冲击后的超跌反弹逻辑。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐低估值且基本面稳健或有改善的标的，包括中国银行、平安银行、招商银行以及头部的区域性银行（如江苏银行）。
- 核心风险：净息差下行幅度超预期、零售信贷资产质量进一步恶化、地缘政治波动对非息收入造成扰动。