当前时点如何看待“2X”ERP压力位策略点评

摘要： 本报告分析了万得全A指数在股权风险溢价（ERP）触及“2X”压力位时的市场含义，探讨了2026年A股的估值天花板及其上涨空间。认为虽然当前估值接近历史极值，但在中枢动态抬升与盈利驱动下，全年仍具备双位数增长潜力。

核心观点：
全A指数虽临近“2X”估值压力线，但2026年难以复刻2007年（高增长驱动）或2015年（杠杆驱动）的极端泡沫化。市场将面临“春季决断”的关键考验，即通过经济数据和业绩披露验证能否由虚转实，依靠盈利增长消化高估值。

论据支撑：

1. 四重约束限制突破：盈利弹性有限（中速平台期）、资金属性更理性（机构主导）、分母端降息空间有限、监管层对“慢牛”掌控力加强。
2. 动态上涨逻辑：即使不突破极值，指数仍有空间，主因是三年滚动周期的ERP中枢有望上行至1.70%，叠加盈利增长和分母端潜在贡献。

局限性/风险：
企业盈利增速与ROE上行不及预期；“春季决断”窗口期的业绩与政策证伪风险；监管政策逆周期调节；无风险利率下行空间受限以及ERP线性外推失效。