资金行为研究双周报：军工行情底线牢固，传媒或迎布局良机

摘要： 本报告通过分析机构与散户资金流向、市值风格以及杠杆资金情况，探讨 A 股市场的短期结构性机会，重点关注国防军工、传媒及医药生物等板块的资金共振情况。

核心观点：

1. 结构性机会凸显：国防军工行情底线牢固，机构资金净流入率高于散户，具备较强支撑；传媒行业在 12 月底获机构大幅增持，布局机会增加。
2. 风格博弈延续：小市值风格（中证 2000）获机构与散户同步流入，且机构买力强于散户；高估值风格仍是市场博弈重点，但尚未形成系统性风格切换。
3. 杠杆风险预警：两融余额达 2.6 万亿元并创下新高，市场平均担保比例处于近 10 年高位，短期杠杆结构紧绷，行情边际波动可能放大。

论据支撑：

1. 行业资金流向：机构资金在周期制造上表现出较强韧性；医药生物成为机构与散户共识度提高的布局焦点；轻工制造获机构增强布局。
2. 杠杆持仓分布：多头力量高度聚焦于中游制造（国防军工、电子净买入额居前）与 TMT 行业。
3. 资金节奏：机构资金在科创板的流出动能有所收敛，而散户资金在创业板的净流入幅度显著高于科创板。

局限性/风险：
宏观不确定性，数据与模型局限性，以及研报使用信息更新不及时的风险。