📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次直播主要分析了半导体行业近期强势上涨的核心逻辑，探讨了AI算力需求、国产替代、周期复苏以及业绩端四个维度的驱动因素，并简要解答了关于创新药行业逻辑及相关基金产品配置的疑问。
行业主线：
- 多重驱动共振：本轮半导体行情并非单一因素驱动，而是AI算力爆发、国产替代深化与行业周期复苏三者叠加产生的化学反应。
- 需求侧“黑洞效应”：AI大模型参数升级导致算力需求呈指数级增长，尤其是高带宽内存（HBM）出现严重供需缺口。
- 供给侧周期反转：行业经历去库存后进入补库存阶段，全球及中国市场销量大幅增长，国内厂商定价权有所提升。
关键变化与分歧：
- 估值衡量标准：虽然静态 PE 接近历史高位，但基于 2026 年 30%-50% 的利润增速预期，动态估值仍具备吸引力。
- 供应链重构：海外设备限制迫使国内加速攻克光刻机等核心设备，推动供应链体系整体重构。
受益方向与风险：
- 受益方向：高端存储（HBM）、半导体设备及材料、国产替代核心厂商。
- 核心风险：AI 商业化进展缓慢导致大厂资本开支收缩；地缘政治环境缓和削弱国产替代的紧迫性。