地缘扰动下的全球资产定价与大类资产配置策略交流纪要

摘要： 本次访谈围绕美伊地缘冲突引发的“过山车”行情展开，探讨了在风险溢价向实际断供定价切换的背景下，全球大类资产的定价逻辑变化及投资者的破局之策。

核心观点：
大类资产配置逻辑应从“增长驱动”转向“安全与韧性驱动”。投资者应构建以安全为首要考量的组合，通过多资产配置（股、债、商品、黄金）降低波动，并关注具备不可替代性的实物资产。

论据支撑：

1. 能源与通胀：霍尔木兹海峡的实际断供将原油定价从“风险溢价”转为“确定性损失”，推升全球通胀预期，导致美联储政策路径由渐进降息转向高度依赖数据的维持高利率状态。
2. A股策略：兴起“HALO策略”（重资产、低淘汰），建议配置上游资源开采、化工、金属冶炼等具备实体壁垒的资产以对冲AI迭代风险，同时保留科技成长板块以捕捉长期机会。
3. 中国资产价值：中国资产凭借完备的产业链体系、相对独立的政策空间及与全球资产的低相关性，在当前环境下呈现出“安全韧性溢价”和稀缺性。
4. 黄金逻辑：短期虽受实际利率和美元流动性压制出现同跌，但中长期去美元化趋势和央行购金需求使其配置价值依然稳固。

局限性/风险：

1. 滞胀风险：供给冲击可能导致产出下降与通胀上升并存，形成典型的滞胀局面。
2. 地缘不确定性：资产价格高度依赖美伊谈判进展及能源价格的持续性，极端尾部风险尚未被完全定价。