📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议系统分析了邮运行业的投资逻辑，认为行业正处于两阶段成就“超级牛市”的过程中，预计 2026 年将迎来业绩与估值的双重空间，建议在淡季回调期间进行逆向布局。
行业主线：
- 两阶段牛市逻辑：第一阶段（2022-2024年）由地缘冲突主导，通过贸易重构拉长航距，提升产能利用率至阈值附近；第二阶段（2025年起）驱动力切换为全球原油增产（OPEC+），在产能利用率高企的基础上，供需进一步向好将驱动运价弹性大幅增加。
- 合规市场供需偏紧：尽管有新船交付，但全球船队老龄化加速，且环保监管及对“影子船队”的制裁使合规市场的有效供给增长刚性，支撑景气度上行。
关键变化与分歧：
- 市场分歧：市场对 2026-2027 年新船交付导致供给增加存在担忧，但会议认为合规供给受限将抵消该影响。
- 灰色市场影响：美国对伊朗、俄罗斯及委内瑞拉的制裁趋严，导致影子船队效率下降，促使需求向合规市场转移，形成利好。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备规模优势和管理能力的 A 股邮运公司，受益于运价中枢上移（预计 2026 年中枢 6 万美元以上）。
- 核心风险：地缘局势变化导致的需求波动、油价极端下跌对贸易的影响、季节性淡季的运价回调压力。