紫光股份 2025 年度业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为紫光股份 2025 年度业绩交流会，重点回顾了 2025 年经营成果并展望 2026 年规划。公司整体营收创新高，核心子公司新华三在 AI 基础设施领域增长强劲，尤其是受益于互联网大厂资本开支增加。

核心观点/结论：

1. 业绩增长稳健：2025 年实现营收 967.48 亿元（+22.43%），归母净利润 16.86 亿元（+7.19%）。新华三营收 759.8 亿元（+37.96%），显示出强劲的增长势头。
2. 2026 年展望乐观：预计 2026 年一季度及全年收入与利润有望实现两位数增长，增长动能主要来自 AI 基础设施的需求爆发及国产化替代。

经营与财务要点：

1. 产品与技术：聚焦算力连接战略，800G 计算交换机、CPO/NPO 光引擎技术已具备交付能力。重点布局“超节点”服务器，认为其作为 AI 计算解决方案，技术难度高且毛利率将显著高于传统服务器。
2. 市场布局：国内市场抢抓国产化替代机会；海外业务 2025 年增速达 53%，重点推广高毛利的网安产品，并深耕东南亚、中东等数据中心建设活跃区域。
3. 财务优化：2025 年财务费用受并购贷利息影响较大。2026 年计划通过 A 股增发偿还高息负债，并预计部分期权负债利息在 2025 年 12 月结束后将不再扰动业绩。

催化剂与风险：

1. 催化剂：地缘政治导致 N 卡禁售，为国产 AI 算力卡带来巨大替代机会；超节点方案的 POC 验证及规模化交付。
2. 风险：供应链紧张（尤其是内存等原材料）导致订单在手但交付周期长；国产卡产能受限及性能匹配问题；海外合规产品销售受限。