📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券宋雪涛主讲，深度分析了美以伊地缘政治博弈对全球宏观经济的影响，探讨了美国经济的 K 型分化与衰退逻辑，并对中国房地产见底、内需复苏及 A 股顺周期资产的投资机会进行了前瞻性研判。
核心观点：
- 地缘与大宗商品：霍尔木兹海峡的控制权问题将导致油价长期处于高位，供应链断裂的蝴蝶效应将持续发酵，驱动全球进入“衰退交易”。
- 美国经济风险：美国经济呈现极端的 K 型分化，增长过度依赖 AI 投资，非 AI 部分已陷入收缩，2026 年可能迎来 AI 投资拐点。
- 中国资产机会：中国受中东局势冲击较小且具备产能承接优势；国内房地产市场在低位出现见底迹象，经济主线将由外需转向内需。
- 资产配置：石油美元霸权衰落将支撑黄金价格新高；人民币资产在波动中将展现避险属性，内需、顺周期及消费股有望实现业绩与估值的双修复。
论据支撑：
- 美国宏观：AI 投资贡献了绝大部分 GDP 增速，但大厂裁员与融资收紧显示其商业模式面临挑战。
- 中国基本面：能源结构多元化，油气依赖度低；一线城市成交量回升，租金回报率与贷款利率趋同，支撑房价见底。
- 市场指标：原油近月价差高于远月，美债利率回落，均显示衰退交易迹象。
局限性/风险：
- 特朗普个人风格导致政策波动极大，短期市场难以预测。
- 全球流动性不确定性及外部需求萎缩可能对部分出口行业造成压力。