📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对煤炭行业 2026 年一季度业绩进行前瞻分析，认为煤化工景气度高增且进口煤炭趋紧，看好旺季行业盈利改善。
行业主线：
- 供需情况：2026 年 1-2 月国内原煤产量同比微减 0.3%，进口煤炭量同比微增 1.5%。
- 价格走势：动力煤价格在淡季表现稳中偏强，但秦皇岛港 5500 大卡动力煤现货均价同比小幅下跌；焦煤价格则呈现同比上涨态势。
关键变化与分歧：
- 动力煤定价：受国际地缘局势推高能源替代需求及进口成本倒挂支撑，动力煤价格呈现“淡季不淡”的特征。
- 焦煤波动：受终端钢材需求疲软及进口蒙煤通关量增加影响，焦煤价格上涨空间受限，整体处于宽幅震荡状态。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐煤化工盈利提升的兖矿能源、中煤能源；推荐高分红标的陕西煤业；推荐弹性焦煤标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。
- 核心风险：宏观经济下滑导致煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。