通信行业投资机会电话会议纪要

摘要： 本次会议由开源证券通信团队主讲，旨在探讨通信板块的投资机会。核心观点坚定看好通信板块，认为在 AI 算力集群向 10 万卡规模跃进的背景下，将触发光互联密度的革命性增长。会议重点分析了光通信、液冷、光纤、国产 AI IDC 及卫星五大核心主线。

行业主线：

1. 光互联密度革命：AI 集群规模扩大导致内部光连接需求非线性增长，CPO（共封装光学）和 OCS（光电路交换）架构正加速从理论走向商业化，将显著降低功耗并提升传输效率。
2. 液冷需求放量：谷歌等巨头需求上调并提前催交，液冷已进入元年，价值量向 CDU 及泵产业链延伸。
3. 国产 AI IDC 趋势：国内大模型 Token 需求激增，带动算力租赁涨价及 AI IDC 订单落地，产业正进入正循环。

关键变化与分歧：

1. 需求侧超预期：谷歌 TPU 上调、Lumentum 产能预售情况以及 Meta 的大额订单，均证明光互联需求极强。
2. 业绩兑现节奏：市场对液冷等板块存在在业绩兑现前的波动担忧，但团队认为今年下半年将是业绩兑现的关键期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注光模块（CPO/硅光）、OCS 相关连接产品（MPO/FAU）、液冷龙头及相关泵组件、国产算力 IDC 厂商。
2. 核心风险：业绩兑现进度低于预期、客户验收节奏波动、国产替代进程不及预期。