信用月报：以交易心态适度拉久期

摘要： 本报告针对 2026 年 4 月信用债市场进行分析，认为当前处于阶段性信用资产荒，建议采取“中短端底仓+4、6 年骑乘+长久期交易”的组合策略，在保持底仓防御的同时，适度拉长久期以挖掘收益。

核心观点：

1. 整体策略：信用债相对占优，建议中短端底仓配置，重点关注 4-6 年期骑乘机会；超长债以交易思路参与，设置止盈线。
2. 品种建议：
   • 二永债：预计今年发行放量，短期扰动有限，关注 4 年期骑乘机会，收益率低位可持有但不建议追涨。
   • 城投债：关注新增发债审核标准收紧可能带来的影响，建议中短端打底，中高等级久期可拉长至 4-5 年。
   • 地产债：基本面企稳初期，建议以 2 年内中高等级国企债为主，头部央企可拉久期至 2-3 年。
   • 产业债：地缘局势导致波动，建议 3 年内品种打底，中高等级拉长至 4-5 年。
3. 其他机会：关注数据资产 ABS 等新品种带来的投资机会。

论据支撑：

1. 需求端：理财规模预计二季度环比增长但幅度低于往年；债基受股市震荡影响可能增加纯债申购。
2. 供给端：二永债批文充足，TLAC 补充需求强劲，预计发行量将持续增加；城投债注册审核可能进一步收紧。
3. 估值端：中短端收益率已至历史低位，利差空间被压缩，收益增厚需依赖久期延伸和个券挖掘。

局限性/风险：

1. 通胀上行超预期导致债市回调。
2. 二永债供给规模超出市场预期，压制估值。
3. 股市走强引发风险偏好提升，导致资金从债市流出。