2026年3月金融数据点评：涨价之下的流动性变化

摘要： 本文通过对 2026 年 3 月金融数据的分析，探讨在物价上涨（PPI 抬升）背景下，银行间流动性与宏观广义流动性的演变逻辑及其对资本市场的影响。

核心数据变化：

1. 总量指标：3 月社融存量同比 7.9%（前值 8.2%），M2 同比 8.5%（前值 9%），新口径 M1 同比 5.1%（前值 5.9%）。
2. 信贷与存款：人民币贷款同比少增 6500 亿元；住户存款同比少增 6500 亿元，非金融企业存款同比少增 1155 亿元。

边际解读/市场影响：

1. 银行间流动性：PPI 同比抬升可能预示央行调降政策利率窗口关闭，DR007 趋势可能向上，央行主动投放力度或将放缓。
2. 宏观广义流动性：居民存款搬家行为未被 3 月涨价冲击，上证所 A 股新增开户数维持高位；企业-居民存款剪刀差连续 19 个月震荡修复，表明实体经济循环仍在改善。
3. 资产定价影响：债券市场关键在于基本面修复叙事是否证伪；权益资产因 M2 同比回落，进一步拔估值难度加大，建议关注基本面变化，利好“中国中游制造”。

后续关注与风险：
重点关注货币政策、价格上涨以及基本面变化是否超出预期。