九号公司-WD：2025 年收入及利润高增长，多元化业务持续拓展

摘要： 本报告对九号公司 2025 年的财务业绩及多元化业务拓展情况进行了分析，认为公司在电动两轮车、割草机、全地形车等领域具备较强竞争力，维持“优于大市”评级。

核心观点/结论：
2025 年公司营业收入与归母净利润实现快速增长，规模效应带动综合毛利率和净利率提升。尽管 2025Q4 受电动两轮车新老国标切换影响导致销量及盈利承压，但公司在智能短交通领域已树立高端品牌形象，智能化认知度行业领先。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营业收入 212.8 亿元（同比增长 49.9%），归母净利润 17.6 亿元（同比增长 62.2%）。
2. 电动两轮车：构建 Q、M、Fz 三大产品系列，精准覆盖女性、高端及智驾群体，国内累计出货量已超 1000 万台。
3. 多元化业务：割草机在 2026 年 CES 展会推出四大新品系列，覆盖家用及商用全场景；全地形车在 SSV、ATV、UTV 领域完善产品矩阵；E-bike 推出 Myon、Muxi 两款新品，补齐产品线。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新老国标切换完成后的销量回升，以及割草机、全地形车等新业务的放量增长。
2. 风险：政策推进节奏不及预期、行业价格战、消费能力疲软、新品销售不及预期及原材料价格波动。