白酒行业板块4月投资策略及26Q1前瞻

摘要： 本报告对白酒行业4月投资策略及26Q1业绩进行前瞻分析。认为当前行业需求端仍处于磨底阶段，26Q1白酒板块整体报表端将延续下滑压力，但随着酒企纾压渠道、库存去化以及动销降幅企稳，板块底部信号增多，预计26H2有望迎来基本面拐点。

行业主线：

1. 需求端磨底：居民消费信心仍偏弱，4月进入淡季，高端产品批价略有回落。
2. 业绩承压：预计26Q1除贵州茅台、五粮液核心单品外，多数公司动销下滑10%-20%，报表收入及净利润压力较大。
3. 价格支撑：飞天茅台批价底部支撑力较强，且3月底提价落地，年内业绩确定性较高。

关键变化与分歧：

1. 经营策略分化：贵州茅台通过“ToC”改革培育长尾需求并实施非标酒代售模式，打开重估空间；其他酒企则侧重于纾压渠道、精准投放以稳定价格。
2. 去库节奏差异：不同酒企在渠道包袱去化速度和价盘企稳时点上存在分化，调整充分且去库较快者有望率先拐点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：首推贵州茅台（改革驱动及业绩确定性）；关注泸州老窖（估值超跌修复及全国化势能）；以及五粮液、迎驾贡酒等去库节奏较快的标的。
2. 核心风险：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；消费税等行业政策风险；食品安全问题；市场系统性风险。