睿创微纳 2025 年年报点评：营收利润高速增长，多维感知高景气持续

摘要： 本报告对睿创微纳 2025 年年报进行点评。公司在多维感知领域保持领先，受益于低空经济等需求，营收与利润实现高速增长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年实现营业收入 63.04 亿元（同比增长 46.07%），归母净利润 11.25 亿元（同比增长 97.66%）。基于公司在非制冷红外技术壁垒及微波射频、激光领域的布局，给予 2026 年 40 倍 PE 估值，对应合理价值 154.54 元/股。

经营与财务要点：

1. 分业务表现：红外热成像设备收入 59.32 亿元（+51.74%），受益于低空经济、户外消费及工业视觉感知需求；微波射频业务收入 2.02 亿元（-29.59%）。
2. 盈利能力：2025 年毛利率 52.51%，归母净利率 17.84%，均实现同比提升。
3. 营运效率：存货周转天数同比下降 56 天，应收账款周转天数同比下降 28 天，营运周期缩短，业务景气度提升。
4. 资产端：合同负债同比增长 125.65%，存货增加且备货积极。

催化剂与风险：
风险因素包括装备列装不及预期、研发进展不及预期以及市场竞争加剧。