密尔克卫：营收净利稳健增长，物贸一体化协同发力

摘要： 广发证券对密尔克卫（603713.SH）发布2025年年度报告点评，认为公司营收净利稳健增长，物贸一体化协同发力，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
2025年公司实现营业收入133.35亿元（同比增长10.04%），归母净利润6.27亿元（同比增长10.86%）。基于未来三年业绩复合增速及可比公司估值，给予公司2026年14倍PE估值，对应合理价值63.87元/股。

经营与财务要点：

1. 业务板块表现分化：全球移动（MGM）和不一样的分销（MCD）业务分别同比增长37.75%和16.73%，成为增长核心引擎；区仓储（MRW）和区域内贸交付（MRT）保持稳健。
2. 现金流与布局优化：经营活动现金流净额7.52亿元（同比增长56.11%），受益于营运资金管理优化。公司通过控股收购和参股，持续落实“六五”战略，加速全球七大战区建设。
3. 股东回报强化：拟每股派发现金红利1.00元，叠加回购注销，合计分红及回购金额占归母净利润的46.67%。

催化剂与风险：
核心风险包括化工行业景气度低于预期、整合并购及新资产运营不及预期，以及生产安全风险。