安踏体育 2026 年一季度零售流水表现点评

摘要： 本报告对安踏体育 2026 年第一季度的零售流水表现进行点评。整体流水表现超预期，公司开局良好，分析师维持“买入”评级。

核心观点/结论：
2026 年一季度由于春节较晚，带动节前销售旺季时间同比拉长，利好零售表现。安踏品牌与 FILA 品牌的流水增速均有所提升，且高于 2026 年全年的增长指引。目前公司估值较低，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 多品牌表现：26Q1 安踏品牌、FILA 品牌及其他品牌（迪桑特、可隆等）流水分别同比增长高单位数、10%~15% 及 40%~45%，且各品牌库存和折扣处于健康水位。
2. 战略执行：推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略。安踏主品牌通过创新店型（灯塔店等）突破店效，并积极拓展东南亚及印度市场；FILA 聚焦网球与高尔夫核心品类；迪桑特、可隆维持高增长。
3. 盈利预测：预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 139.5/155.2/173.6 亿元。

催化剂与风险：
风险因素包括收购 PUMA 股权进展不及预期、国内外需求持续疲软、库存积压、新店型拓展不及预期、行业竞争加剧及费用投入不当。