谷歌 2026 年第一季度业绩前瞻交流纪要

摘要： 本次交流主要讨论花旗银行对谷歌 2026 年第一季度财报的业绩前瞻，重点分析了在 Gemini AI 驱动下，谷歌搜索和云业务的增长潜力、财务预测以及 Waymo 的扩张进展。

核心观点/结论：
花旗维持对谷歌的“买入”评级，并将目标价从 390 美元提升至 405 美元。认为其营收和盈利能力有望超过市场预期，主要受益于在线广告表现良好以及云业务需求的强劲增长。

经营与财务要点：

1. 搜索业务：预计收入同比增长 16.5%。AI Max 带来的新广告形式使转化率提升 14%，且 Agentic Commerce 的升级优化了购物转化路径。
2. 谷歌云：预计收入同比增速上调至 57.5%，显著高于市场预期。AI 需求强劲导致客户实际花费高于合同金额 30%；公司通过延长 TPU 供货合同及算力交付承诺，为长期增长奠基。
3. 财务效率：预计第一季度营业利润率同比提升 70 多个基点。AI 显著提升生产力，目前谷歌超过一半的代码由 AI 生成。
4. Waymo 与基础设施：Waymo 扩张节奏加快，新城市落地周期明显缩短。基础设施投资重点聚焦于云数据中心、AI 设施及海底网络，总投资规模巨大。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Google Cloud Next 和 Google I/O 开发者大会的密集举行，以及 Gemini 月活跃用户的快速增长。
2. 风险：浏览器市场份额竞争激烈，全球搜索份额虽保持稳健但面临生成式 AI 应用的竞争压力。