坚朗五金 2025 年业绩点评：海外业务与回款强劲，维持买入评级

摘要： 高盛对坚朗五金 2025 年业绩进行点评，尽管全年扣非净亏损和收入下滑幅度高于预期，但公司在海外市场的扩张以及现金回款能力的显著改善提供了积极支撑。分析师下调了目标价至 23 元，但维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。认为公司作为国内最大五金件生产商，具备较强竞争力，可通过拓展 SKU、下沉市场渗透及海外扩张保持长期增长。随着房地产市场（尤其是核心城市）企稳，短期收入与盈利增速有望回升。

经营与财务要点：

1. 业绩承压：2025 年收入同比下降 16%，扣非净亏损 1.37 亿元，低于业绩预告下限，主要受收入下滑及营业费用高于预期影响。
2. 海外增长强劲：海外市场同比增长 17%，收入贡献率提升至 19%，且利润率高于国内市场，是核心增长点。
3. 回款能力改善：2025 年四季度收现比升至 161%，全年收现比达 115%（历史高点），应收账款总额同比下降 17%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：房地产市场企稳带动预期回暖，海外扩张进一步取得进展。
2. 风险：房地产市场持续下行影响销售与回款；需求意外疲软或成本上涨；新产品研发执行失误。