富春环保 2026 年一季度经营情况交流纪要

摘要： 本次会议由国泰海通环保研究员与富春环保董秘就公司 2025 年度及 2026 年一季度经营情况进行交流。公司整体呈现“轻装上阵”态势，前期大规模减值已完成，各业务板块均有改善趋势。

核心观点/结论：

1. 业绩整体回升：2025 年营收实现增长，虽受商业与固定资产减值影响规模利润下滑，但扣除减值后经营性利润有所增长。2026 年一季度净利润约 7000 万元，受益于经营业绩增长及部分坏账回转。
2. 业务双轮驱动：公司主要由热电联产和金属资源回收（遂昌汇金）两大板块组成，两块业务均在寻求规模扩张或效率提升。

经营与财务要点：

1. 热电联产板块：项目分布在江浙赣三省。衢州项目为最优质资产，利润贡献最高且稳定；南通项目虽效益良好，但 2025 年因补缴高新技术企业税收优惠约 3000 万元导致账面利润受损，此影响在 2026 年将消除；常州项目受长江大保护搬迁影响，目前处于亏损，但若大客户恢复投产具备扭亏潜力。
2. 金属资源回收板块（遂昌汇金）：主产品为锡，2025 年受益于缅甸矿端停产及价格上涨，锡产量与销量大幅增长。目前产能利用率较高，二期 5 万吨项目预计 2027 年产生贡献。

催化剂与风险：

1. 催化剂：常州项目大客户重启投产实现扭亏；万载项目随锂电下游需求回暖释放弹性；南通项目税收影响消除后的同比增长。
2. 风险：有色金属价格波动；下游工业园区招商进度不及预期；环保政策导致客户搬迁风险。