仁东控股（002647）首次覆盖：重整摘帽后聚焦第三方支付，布局跨境与AI增长曲线

摘要： 方正证券首次覆盖仁东控股，给予“推荐”评级。公司在完成破产重整后实现财务指标回正并顺利“摘帽”，目前聚焦第三方支付主业，并积极布局跨境支付与AI智算第二增长曲线。

核心观点/结论：

1. 基本面修复：公司通过重整优化资产结构，剥离低效资产，2025年归母净利润及净资产均转正，2026年4月正式撤销退市风险警示。
2. 估值具备空间：对比同业可比公司（新大陆、新国都、拉卡拉），仁东控股当前估值较低，具备一定的修复和提升潜力。

经营与财务要点：

1. 主业聚焦：以子公司合利宝为经营主体，深耕第三方支付，重点关注线下收单牌照的续展进度及行业净费率的改善。
2. 增长驱动：跨境支付业务发展迅速，2025年交易规模约2000亿元（市占率5.6%）；同时成立三家智算子公司并战略投资国产AI芯片公司江原科技，谋划第二增长曲线。
3. 财务预测：预计2026-2028年营收将持续增长，2026E归母净利润预计为4.2亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：支付牌照顺利续展、跨境支付业务规模快速放量、AI相关投资取得实质性进展。
2. 风险：支付牌照续展进度不及预期、第二增长曲线推进缓慢、市场竞争加剧。