正泰电源 2025 年报及 2026 一季度业绩点评

摘要： 东吴证券对正泰电源 2025 年报及 2026 年一季度业绩进行点评，认为公司 26 年逆变器业务将保持稳健增长，储能业务逐步放量高增，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
预计 2026-2028 年归母净利润为 4.0/5.2/6.8 亿元。尽管 26Q1 业绩受汇兑损失及部分金属制品国内生产受关税影响而略低于市场预期，但公司海外订单增长迅速，长期增长趋势明确。

经营与财务要点：

1. 财务表现：25 年实现营收 40.6 亿元（+20.6%），归母净利润 2.8 亿元（+29.6%）。26Q1 营收 8.2 亿元，净利润 0.15 亿元，财务费用受汇兑影响有所提升。
2. 主营业务：26 年逆变器预计出货 11GW（+15% 以上），北美、韩国及国内市场分布均衡；储能预计出货 2.5GWh 以上（同比增 2-3 倍），以欧洲、澳洲、日本大储为主。
3. 其他业务：金属制品业务虽转向泰国生产，但部分仍由国内发往美国受关税影响，预计 26 年盈利略有下滑，但影响有限。

催化剂与风险：
关注欧洲及北美储能订单的进一步落地。主要风险包括行业竞争加剧、市场需求不及预期。