📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为大摩针对周期性行业的闭门更新会，涵盖原材料（锂、铜、铝）、金融（银行、保险）、化工、电力设备、交运（油运、集运）及房地产等多个板块。核心观点认为电力设备处于全球超级周期，原材料供应存在扰动支撑价格，而房地产开发商仍处于弱修复阶段。
行业主线：
- 电力设备出海：全球电网进入新扩容阶段（AI数据中心、能源安全），燃气轮机和高压变压器紧缺将持续至2030年，中国设备渗透率仍有巨大提升空间。
- 原材料供应扰动：锂电领域储能需求强于预期且库存较低；铜冶炼厂下半年可能减产；铝受中东停产影响，全球供应确定性紧缺。
- 金融板块改善：银行资产质量有序消化，息差有望环比反弹；保险财险端受综合治理影响，承保盈利能力持续改善。
- 海运分化：油运受老旧船拆解及地缘政治支撑，中长期供需乐观；集运受订单运力比过高影响，展望偏悲观。
- 房地产低迷：开发商利润与销售额持续下降，居民购房信心虽在一线城市有所回升，但整体仍处于低位。
关键变化与分歧：
- 锂电认知分歧：市场此前预期过剩，但实际调研显示三四月份库存极低，五月旺季供需可能偏紧。
- 电力设备估值：认为市场低估了AI驱动的电力需求增长及中国企业的全球市占率提升潜力。
- 房地产心理：居民愿意接受亏本出售房产的比例达到调研新高，买房不再被视为好的投资选择。
受益方向与风险：
- 受益方向：全球份额提升的燃气轮机叶片及高压电网设备供应商；化工行业中受益于成本/价差改善的龙头；油运板块。
- 核心风险：中东局势进一步恶化导致供应链中断；房地产价格持续下跌导致开发商现金流压力；原材料价格波动影响下游需求。