📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由渤海证券发布，对三六零（601360）进行首次深度覆盖，给予“增持”评级。公司目前全面推进“All in Agent”战略，致力于将 AI 深度融入网络安全、互联网广告及增值服务等全线业务，推动公司从传统安全工具向 AI 智能体服务商转型。
核心观点/结论：
公司定位于 AI+安全领军企业，依托纳米 AI 平台和安全大模型构建核心竞争壁垒。随着大模型推理成本下行和智能体规模化落地，公司 AI 增值服务呈现高速增长。预计 2025 年公司归母净利润将实现扭亏为盈。
经营与财务要点：
- AI 智能体布局：纳米 AI 平台已实现 L4 级多智能体蜂群协作，纳米漫剧流水线等产品有望成为 AI 增值业务的新增长点。
- 广告业务 AI 化：利用 PC 端流量优势，通过 AI 大模型重构广告投放链路，并推出 GEO 产品“360 智见”抢占 AI 营销先机。
- 网络安全升级：发布 360 安全大模型和安全智能体，将安全运营由“人力密集型”转向“人机共智型”，商业化落地成效显著。
- 财务预测：预计 2025-2027 年公司营收稳步增长，2026 年 PS 估值为 8.05 倍。
催化剂与风险：
- 催化剂：AI 智能体商业化进程加速，纳米 AI 相关产品用户量与营收超预期，GEO 营销方案获得市场广泛认可。
- 风险：地缘政治制裁导致资源获取受限；AI 产业发展及商业化落地不及预期；网络安全行业竞争加剧；传统 PC 端广告市场进一步萎缩。