📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析了 2026 年 3 月中国的进出口贸易数据，指出半导体周期的强劲增长为贸易金额提供支撑，但能源价格上涨及劳动密集型产品出口下滑对贸易顺差造成压力。
核心数据变化：
- 整体贸易：3 月出口同比增速降至 2.5%，低于市场预期。劳动密集型产品（家具、服装、鞋类、玩具）出口由两位数增长转为负增长。
- 半导体：表现极强，集成电路出口增速由 73% 加快至 85%，单价同比暴涨 64%；进口金额同比增长 54%，进口价格涨幅扩大至 34%。
- 能源大宗：煤炭和原油进口价格同比涨幅扩大约 15 个百分点，但进口数量增速回落，原油进口量直接下降 18%。
边际解读/市场影响：
- 半导体周期：全球芯片市场紧张，供应短缺与旺盛需求共同推高单价，半导体周期在 2026 年上半年预计将持续提供支撑。
- 贸易条件：能源价格上涨带来负向贸易条件冲击，压缩了贸易顺差。
- 供应链韧性：长期看，中国绿色产业相关供应链韧性增强，全球出口份额有望继续提升。
后续关注与风险：
- 能源风险：关注华尔木兹海峡供应中断风险，若油价进一步冲高可能抑制全球需求，导致出口总量下滑。
- 节奏恢复：跟踪劳动密集型产品在春节后的出货节奏恢复情况。