📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年 Q1 可转债投资策略，主张在定价锚由“衍生品定价”切换为“正股定价”的背景下，投资者应淡化仓位择时，重点通过深挖板块与个券获取超额收益。
核心观点：
- 仓位管理：建议淡化仓位择时，放弃仓位分歧，以应对波动放大和指数上行加速带来的“踏空”风险。
- 择券逻辑：高价转债因剩余期限较长、受强赎约束较小且弹性更高，其盈亏比优势显著优于中低价转债，是获得超额收益的关键。
- 组合建议：针对不同风险偏好提供低波、稳健、弹性三种个券组合。
论据支撑：
- 定价锚切换：2025Q4 以来，市场配置思维转向交易思维，转债弹性随正股基本面预期同步上升。
- 策略失效分析：2025 年低价及“双低”策略跑输指数，主因是低价券多为临期券，上涨动能弱且久期过短。
- 定量盈亏比：测算显示，在高低概率分布下，高价区间转债的盈亏比均具有明显优势。
局限性/风险：
- 供给冲击：转债整体剩余期限短，若出现大规模新发将给 3 年内转债带来抛压。
- 市场波动：权益市场或债券市场出现超预期调整。
- 信用风险：信用评级下调及 2026-2027 年到期高峰期的定价违约风险。