正泰电源 2025 年报及 2026 一季报业绩说明会纪要

摘要： 本次会议为正泰电源 2025 年年报及 2026 年一季度业绩说明会，重点讨论了公司在新能源（逆变器与储能）及基础制品业务的财务表现、全球市场布局及 2026 年出货目标。

核心观点/结论：

1. 战略聚焦高价值市场：公司坚持聚焦欧美日韩等高门槛、高毛利市场。美国市场毛利保持在 45% 以上，日本市场因调频市场门槛高且具备商社文化，价格最高且毛利稳健（30% 以上）。
2. 2026 年出货目标：预计逆变器出货量 11GW 以上（美国、韩国、欧洲、中国各占一定比例）；储能出货量目标约 2.5GWh，重点布局欧洲、澳洲及日本。
3. 产品迭代与竞争力：通过产品升级（如 100kW 逆变器迭代、新一代电芯方案）降低成本并提升竞争力，力争在欧洲地面电站市场成为第三大供应商。

经营与财务要点：

1. 2025 年度表现：营业收入 40.65 亿元（+20.60%），归母净利润 3.69 亿元（+21.32%），毛利率 31.28%。
2. 2026 一季度波动：营业收入 8.19 亿元，归母净利润 1500 万元（同比下降 17.83%），主因是汇率损失及基础制品业务下滑（受关税影响及向泰国工厂转移的爬坡期影响）。
3. 业务结构：新能源业务增长强劲，尤其是储能业务订单同比增长 10 倍以上；基础制品业务正通过泰国工厂产能释放来应对美国关税风险。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美 AI 数据中心建设驱动用电需求增加；韩国政府新能源装机目标带动逆变器需求；日本一次调频市场机会窗开启。
2. 风险：美国 FEOC 法案的不确定性（虽然对逆变器影响较小）；电芯价格波动对成本的影响；汇率波动风险。