整车板块近期观点更新交流纪要

摘要： 本次会议更新了对整车板块的看多观点，重点探讨了新能源汽车出口的逻辑支撑以及国内市场中具备韧性和高端突破能力的标的。

行业主线：

1. 新能源出口进入价值发现期：认为油电价差仅是短期触发因素，核心驱动力在于主机厂前期在海外渠道、产品及产能布局的综合释放。
2. 内需聚焦高端突破与韧性：在整体零售下滑背景下，建议关注产品周期强、品牌格局好且有高端化潜力（如尊界品牌）的公司。

关键变化与分歧：

1. 出口数据超预期：吉利、零跑等厂商 Q1 出口表现强劲，吉利 Q1 出口 20 万辆，全年目标有望上修。
2. 江淮汽车（尊界）的盈利与节奏分歧：市场担忧尊界品牌毛利率低且上市晚。研究员认为前期高投入导致短期盈利承压，但稳态净利率有望超 10%，且新车预计在 Q3 上市。

受益方向与风险：

1. 受益方向：出海方向关注吉利汽车、零跑汽车；内需方向关注江淮汽车。
2. 核心风险：国内乘用车需求下滑超预期、高端车型上市节奏不及预期、海外贸易政策波动。