📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对食品饮料行业一季报进行前瞻梳理，认为白酒行业整体处于出清筑底过程，而大众消费品则处于企稳复苏阶段。
行业主线：
- 白酒行业出清筑底：整体处于从被动出清向主观应对转变的阶段，多数酒企仍面临压力，但龙头公司有望率先实现经营转正。
- 大众品企稳复苏：餐饮供应链相关品类（如调味品、速冻食品）需求端由负转正，表现相对亮眼。
- 细分领域分化：乳制品企稳改善，啤酒表现平淡，能量饮料则在成本控制方面具备竞争力，但市场预期存在分歧。
关键变化与分歧：
- 茅台经营拐点：通过“i茅台”重构销售模式，带动飞天茅台大幅放量，预计一季度迎来正增长拐点，且未来几年可能进入小幅高频提价周期。
- 大众品阿尔法能力：海天味业、安井食品在行业低谷中通过份额提升实现增长，展现出较强的竞争力。
- 市场错杀机会：东鹏饮料在PET瓶和糖成本控制上具备优势，认为市场对其增速的担忧导致了超跌。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备强竞争力的行业龙头（贵州茅台、海天味业、安琪酵母）以及估值超跌的细分标的（会稽山）。
- 核心风险：终端需求恢复不及预期、糖税等政策落地影响、白酒行业出清节奏慢于预期。