稀土与钨行业观点交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了稀土和钨两种小金属的行业走势。认为稀土已进入利好密集期，价格上涨弹性较大；钨价则接近见底，拐点预计在半个月到一个月内出现。

行业主线：

1. 稀土供应收缩与需求拉动：4月起供给端逻辑加强，开工率预计进一步下降。需求端受海外战略补库（预计拉动需求6-7个百分点）及电动化（电机需求）驱动，整体需求增速有望达到10%-14%。
2. 钨价见底回升：钨价下跌主因为资金获利了结而非基本面恶化。目前废钨库存去化顺利，下游刀具企业库存水位已从高位降至合理区间（约一季度），原矿价格拐点临近。

关键变化与分歧：

1. 出口管制预期：2026年10-11月将执行更严格的出口管制，这将促使海外企业在此时点前加速合法合规补库。
2. 稀土业务延伸：龙头企业正在将业务由初级冶炼向中下游（如磁材、电机业务）延伸，虽然短期可能影响收入确认节奏，但长期提升竞争力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：资源端周期标的，重点关注稀土龙头及钨矿资源纯度高的公司。
2. 核心风险：海外补库节奏低于预期、PMI回暖不及预期、出口管制执行时间及力度波动。