📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告推出了摩根士丹利“中国最佳商业模式（BBM V2）”选股框架，旨在通过甄选 26 家具备可持续竞争优势的高质量公司，构建一个集中度高、质量突出的投资组合，以实现相对于 MSCI 中国指数的超额收益。
核心观点：
- 选股核心逻辑：基于“质量与价值”量化筛选，重点关注高 ROE 溢价、可持续的竞争优势以及对 AI 颠覆的适应能力。
- 组合特征：BBM V2 组合在回测中表现出显著的 Alpha，ROE 约为基准的 1.5 倍，且在波动率较低的情况下实现了更高的夏普比率。
- 战略配置升级：采取更主动的行业配置，提高信息技术、原材料和工业板块的比例，以契合中国长期战略性增长方向（如“十五五”规划）及全球四大主题（AI 与科技扩散、能源的未来、多极化世界、社会结构变迁）。
论据支撑：
- 回测表现：自 2023 年以来，等权组合累计回报达 101%，相较 MSCI 中国指数实现 83% 的超额收益。
- ** AI 敞口维度**：将公司划分为 AI 赋能者、AI 采用者或受影响有限的企业，剔除面临结构性颠覆风险的在线服务类企业。
- 个股分析：对腾讯、阿里巴巴、宁德时代等 26 家成分股进行了深入的竞争优势、长期驱动因素及风险分析。
局限性/风险：
- 宏观与地缘风险：地缘政治紧张局势及宏观避险情绪可能导致短期绝对回报回撤。
- 行业特定风险：包括原材料成本上升、消费情绪走弱、AI 采用进度低于预期以及监管环境变化。