太白粉行业成本曲线重塑与市场分析纪要

摘要： 本次汇报重点分析了太白粉行业中硫酸法与氯化法工艺的成本重塑，探讨了原材料（硫磺、硫酸、高钛渣）价格变动对企业盈利的影响，并分析了出口贸易修复及矿端供给收紧的现状。

行业主线：

1. 成本逻辑重塑：由于硫酸价格上涨且高钛渣价格下行，氯化法相对于硫酸法的成本优势显著增强，理论原材料成本比硫酸法低约 1,500 元/吨，拥有氯化法工艺的企业盈利能力更强。
2. 出口边际修复：随着印度取消对华反倾销关税及海外库存去化，2026 年 1-2 月出口量出现同比改善，预计全年将维持修复态势。

关键变化与分歧：

1. 产能格局演变：原材料高价环境下，国内小而旧的硫酸法产能面临盈利压力，有助于推动市场产能收缩，优化供给格局。
2. 矿端供给收紧：海外矿企（如 Eiluka、Tronox）出现主动关停或被动火灾减产，导致海外矿源供给收紧，矿价具备一定弹性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备大规模氯化法产能的龙头企业；通过海外收购（如龙佰集团收购英国工厂）绕过贸易壁垒并布局高端差异化产品的公司。
2. 核心风险：原材料价格波动超出预期；海外反倾销政策波动；终端需求恢复不及预期。