海昌智能（920156.BJ）：汽车线束装备国产龙头研究报告

摘要： 本报告对海昌智能进行深度分析。公司作为高性能线束装备研发、生产和销售的高新技术企业，被认定为国家级专精特新“小巨人”，深度绑定比亚迪等核心客户，受益于汽车线束装备的国产替代趋势。

核心观点/结论：
公司在汽车线束设备领域具备领先地位，产品矩阵涵盖制造设备、压接模具和信息系统三大系列。在汽车线束市场规模持续扩容及国产替代空间显著的背景下，公司凭借自主研发的技术积淀（拥有 156 项专利）和优质客群资源，国内市场占有率约 12%。

经营与财务要点：

1. 业绩快速增长：2022-2025 年营业收入呈快速增长趋势。2026 年 1-3 月预计实现营业收入 3.9 亿元，同比增长 120.30%；预计扣非净利润 5,366 万元，同比增长 130.42%。
2. 产品结构优化：传统产品占比下降，自动化程度更高的双绞线加工中心、多线加工中心等新设备销售收入大幅增长。
3. 估值参考：选取海普锐、强瑞技术、克来机电作为可比公司，可比公司 PE (TTM) 均值为 95.86X。

催化剂与风险：

1. 催化剂：募投项目（线束生产智能装备建设项目及研发中心建设项目）的落地将提升业务规模和研发能力。
2. 风险：核心技术泄露风险、经营业绩下降风险以及毛利率下滑风险。