金融科技 2025 年业绩综述：乘势而上，分化前行

摘要： 本次会议由东吴证券分析师主持，旨在综述 2025 年金融科技细分领域的业绩表现。整体行业呈现“乘势而上，分化前行”的特点，即在市场环境向好的大背景下，不同业务模式的公司业绩出现明显分化。会议重点分析了券商 C 端 IT、B 端 IT、互联网金融以及新增的海外虚拟资产四大板块。

行业主线：

1. C 端与互联网金融板块：业绩与资本市场交易活跃度高度正相关。同花顺凭借导流业务增长显著；东方财富、指南针、九方等公司在市场回暖中营收与净利均有明显上行。
2. B 端 IT 板块：受行业基本面、监管和政策影响较大。恒生电子通过优化业务结构，在营收略降的情况下实现了规模净利润的增长。
3. 海外虚拟资产板块：分为交易场所、应用服务、传统金融融合三类。目前处于监管框架落地和牌照发放的早期阶段，合规牌照和市占率是核心竞争力。

关键变化与分歧：

1. 流量变现逻辑：C 端公司竞争核心已转向流量累积与新业务变现，单纯的软件销售增长空间受限。
2. 海外合规化趋势：香港虚拟资产监管条例的完善为相关公司（如 OSL、富途控股等）打开了长期成长空间，但目前多数公司仍处于投入期，尚未实现全面盈利。
3. B 端需求周期：市场预期 B 端 IT 的业绩提升需要行业基本面持续改善 1-3 年。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备龙头规模效应的流量平台（同花顺、东方财富）、业务结构优化成功的 B 端龙头（恒生电子）以及持有合规牌照的虚拟资产服务商（连连数字、富途控股）。
2. 核心风险：资本市场活跃度不及预期、监管政策波动、海外虚拟资产牌照落地节奏慢于预期。